受益钾肥价格上涨 盐湖股份上半年净利润同比

盐湖股份2025年上半年净利润同比增长13.69%，达25.15亿元，这一增长主要得益于钾肥价格上涨带来的业绩弹性。以下是具体分析： 一、钾肥价格上涨驱动利润增长1. 国际价格大幅提升     2025年上半年，国际钾肥市场因俄罗斯、白俄罗斯两大主产国设备检修减产（合计减少超160万吨供给），叠加东南亚、拉美等农业主产区需求季节性增长，供需关系持续紧张。中国进口大合同价格从2024年的273美元/吨（CFR）跳涨至346美元/吨，涨幅达27%。国内氯化钾市场价格同步上行，6月均价达3176元/吨，较年初上涨16%。2. 国内龙头充分受益     盐湖股份作为国内最大钾肥生产商（产能500万吨/年，占全国60%），直接受益于价格上涨。公司通过调整定价机制（由“月度定价”改为“双周定价”）增强市场响应能力，上半年氯化钾销售均价同比上涨约20%，推动该业务毛利率提升至57.2%。此外，公司通过优化卤水集采、采区轮采轮补等措施保障生产，上半年氯化钾销量达177.79万吨，占国内农用市场份额的30.24%。 二、其他业务的协同与挑战1. 锂业务成本优势对冲价格下行     尽管碳酸锂价格同比下跌38.2%（均价6.95万元/吨），但盐湖股份凭借“吸附+膜法”工艺的成本优势（完全成本约4.8万元/吨，行业均值6.5万元），锂业务仍保持盈利。上半年碳酸锂销量2.06万吨，同比增长约10%，4万吨锂盐项目预计9月底试车后，产能将提升至8万吨/年，进一步巩固成本护城河。2. 税收优惠与产能优化贡献增量     公司享受西部大开发15%所得税优惠及循环经济退税政策，叠加钾肥老卤综合利用技术升级，上半年销售净利率同比提升7.5个百分点至39.96%。此外，4万吨锂盐项目的“连续离子交换移动床+膜耦合”技术使锂收率提升25%，预计年降本超1亿元。 三、行业趋势与未来展望1. 钾肥供需紧平衡延续     国际钾肥巨头Nutrien、Mosaic等均上调全年出货量预测至7300万-7500万吨，并预计下半年价格将继续上行（Nutrien第四季度价格较第三季度上涨20美元/吨）。国内方面，白俄罗斯出口解禁风险较低，叠加夏肥备货需求释放，钾肥价格中枢有望维持在3000元/吨以上。2. 锂业务产能释放与技术突破     随着4万吨锂盐项目投产，盐湖股份锂盐总产能将达8万吨/年，若碳酸锂价格回升至8万元/吨，锂业务净利润有望提升至15亿元以上。同时，新一代钛系吸附剂中试进展顺利，目标2026年将提锂成本降至4万元/吨，进一步增强竞争力。 四、风险提示价格波动：若白俄罗斯钾肥出口解禁或全球农产品价格下跌，钾价可能回调至2800元/吨以下，影响净利润约20%。锂价低迷：碳酸锂价格若跌破7万元/吨，锂业务毛利率可能压缩至30%以下。项目进度：4万吨锂盐项目需按计划投产，否则将影响下半年业绩释放。综上，盐湖股份上半年净利润增长主要由钾肥价格上涨驱动，叠加锂业务成本优势和政策红利，业绩表现符合市场预期。随着下半年产能释放及行业景气延续，公司有望进一步巩固“钾锂双核”竞争力。