A股诞生“新股王”，仍应看到差距

2025年9月2日，科创板个股寒武纪盘中最高上摸1540元，超越贵州茅台成为“新股王”。然而，在其成为“新股王”的背后，仍存在诸多差距，具体如下：市值差距：尽管寒武纪盘中市值一度超6100亿元，但贵州茅台当日市值稳定在1.84万亿元，约是寒武纪市值的3倍，两者在市值规模上差距明显。业绩规模差距：2025年上半年寒武纪营业收入为28.81亿元，仅相当于英伟达同期营收的1.2%，反映出寒武纪在业绩规模上与国际科技巨头存在巨大差距。技术生态差距：在硬件层面，寒武纪的云端芯片性能虽已接近英伟达A100，但在先进制程上仍依赖台积电的7nm工艺，而美国对华14nm以下设备的禁运，使其性能天花板被锁定。软件生态方面，英伟达CUDA平台拥有全球300万开发者，而寒武纪的MLU软件栈生态伙伴不足500家，开发者社区活跃度相差两个数量级，这导致寒武纪在商业化进程中面临“出货容易回款难”的模式困境，而英伟达则形成了“硬件+软件+服务”的闭环盈利模式。市场结构差距：从A股市值前十的上市公司来看，金融机构仍占据6家，传统行业占据绝对多数，与美国市场市值靠前的多为高科技企业的情况相比，差距明显。这反映出A股市场在科技产业化进程中，技术突破尚未完全转化为规模效应，科技企业的整体实力和影响力仍有待提升。估值合理性差距：寒武纪当前514倍的动态市盈率，远超半导体行业137倍的中位数，而英伟达的市盈率仅为44倍。这种估值倒挂的背后，是市场对国产替代“战略溢价”的透支，当寒武纪的研发投入强度低于中芯国际时，其高估值的可持续性值得警惕。